曾因全球供应超28亿剂新冠疫苗、年净利润接近千亿元人民币而被称为“疫苗之王”的科兴生物（SVA.0），在停牌六年后最终退出纳斯达克，更在退市前夕抛出近90亿美元的“清仓式”分红，引发全球资本市场震惊。
　　这一退市事件，不仅是企业治理危机的体现，也折射出中国生物医药企业在高速扩张后如何持续发展、如何避免治理失能的深层问题。

退市前突击分红：高达850%股息率的“清仓动作”

　　11月12日，纳斯达克正式终止科兴生物上市地位。就在这一节点前，公司突然宣布三轮巨额分红：每股55美元、19美元，以及拟定的20至50美元，共计最高可达89亿美元，股息率高达850%。
　　在营收断崖式下跌、审计机构辞任、财务报表多年缺失的背景下，这样的分红被市场普遍质疑为“落袋为安”的最后逃逸。

从全球高光到深渊：疫苗巨头如何一步步坠落？

　　科兴曾经是中国最耀眼的疫苗公司之一。
　　2009年H1N1大流行时，它曾是国家主要供应商；到2021年，新冠疫苗CoronaVac获WHO紧急使用认证，成为全球接种量最大的疫苗之一。
　　这一年，科兴生物营收突破1280亿元，净利润高达955亿元，利润同比暴涨3694%，达到企业史无前例的高峰。

　　然而疫情之后，随着全球免疫屏障建立，2022年起新冠疫苗订单骤减，科兴收入暴跌92%，利润几乎耗尽。企业的单一产品依赖被彻底暴露。

内斗、缺乏研发、管线停滞：埋下多年祸根

● 内斗失控：董事会争权导致公司瘫痪

　　2016年起，创始人尹卫东与大股东未名医药实控人潘爱华爆发激烈控制权战争，争斗从董事会蔓延到公司运营层面——抢公章、锁厂房、控制IT系统等“荒诞事件”层出不穷。
　　企业治理彻底失灵，也使其自2019年起长期无法提交有效财报。

● 研发严重不足：千亿利润没能转化为核心竞争力

　　2021年利润高达千亿，但科兴的研发投入仅占营收的4.7%，远低于全球生物医药企业15%–20%的平均水平。
　　新产品管线进展缓慢，未能推出任何重磅新品，导致企业在后疫情时代迅速失去增长引擎。

● 审计机构辞任：财务可信度彻底崩塌

　　2025年4月，致同会计师事务所辞任，理由包括：
　　“无法依赖董事会提供的财务信息”“内部控制存在重大缺陷”。
　　此举成为压死骆驼的最后一根稻草。

本可成为世界级企业，却死于“短视与贪婪”

　　科兴拥有中国最大的疫苗生产基地之一，甲肝疫苗曾获WHO认证，国际渠道遍布60多个国家，本有条件迈入全球一线生物制药阵营。
　　但其治理模式长期脆弱，战略目光短浅，最终让企业在暴利过后变得摇摇欲坠。

　　当大股东与创始人将企业视为私产，当短期分红被置于长期研发之上，当资本博弈凌驾于产业责任之上，科兴的坠落就已注定。

一个警示：不解决治理与研发，中国难出真正的医药巨头

　　如今的科兴生物仍在中国维持部分疫苗生产，但其国际影响力几乎归零。
　　从高光到退市，从“疫苗之王”到资本市场弃儿，这场急转弯留给整个产业的反思更值得铭记：

　　一个不能持续创新、治理失序的巨头，再大的风口也救不了。