铲屎官们最怕的，是毛孩子们生病。中国上亿只宠物猫犬催生了庞大的宠物市场，而宠物医疗服务成为刚需。近日，全国第二大宠物医疗服务商瑞派宠物医院披露招股书，首次详细展示其经营状况和扩张策略。

　　瑞派成立于2012年，由李守军创办，拥有深厚的动保行业背景。截至2025年上半年，瑞派共有538家宠物医院，仅次于行业第一的新瑞鹏（约1500家）。伴随居民生活水平提高和宠物数量增长，中国宠物医疗市场规模已达366亿元，预计2035年将突破1392亿元，年复合增长率达14.8%。

　　瑞派的扩张采取收购和自建并行策略。公司收购医院时通常采取兽医发展伙伴（VDP）模式：收购60%股权，原团队保留40%股权，并辅以“精英创业计划”激励医师开设新医院。截至目前，瑞派收购医院417家，新建医院75家。

　　然而，快速扩张也带来挑战。瑞派商誉高企，截至今年上半年，商誉占资产比重已达51.04%，若被收购医院经营不善，将面临巨额减值风险。报告期内，公司收入从14.55亿元增至17.58亿元，经调整净利润在2023年至2025年上半年分别为5536.7万元、-1.21亿元、7002.7万元和7286万元。

　　尽管瑞派在大型连锁宠物服务商中实现了净利润，但诊疗业务毛利率仅约20%，是全国最高水平之一。这显示，宠物医疗机构收入主要依赖诊疗服务，但盈利能力有限，类似于牙科或医美行业。上游兽药、医疗器械等环节的价值和利润潜力更高。

　　总体来看，瑞派招股书披露的数字表明，宠物医院行业市场潜力巨大，但盈利模式仍面临挑战。如何突破诊疗毛利率限制、提升整体盈利能力，将成为未来发展关键。